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時間: 2021年10月27日 07:19 | 作者:單號無憂 | 來源: 單號無憂物流網| 閱讀: 112次
今年港股物流行業一改以往的低調,變得熱鬧非凡:5月份京東物流在港交所掛牌上市,目前總市值2021.7億港元,僅次于中通快遞-SW的2037.3億港元;8月份,順豐控股(002352)與嘉里物流“聯姻”落地,嘉里物流股價年內漲幅19.15%……
在市場需求旺盛、行業競爭格局改善、政策支持引導等多重利好影響下,物流綜合、快遞等不同細分子行業未來均有望保持較高的行業景氣,物流行業基本面向好趨勢較為明確。市場表現方面,截至10月26日,2021年港股物流指數表現亮眼,大幅跑贏恒生指數,百度,恒指較年初下跌4.38%,物流指數則大漲32.08%。
快遞行業政策密集出臺,中通快遞后市看俏
作為物流行業的重要細分領域,快遞行業一直是熱門賽道。隨著雙十一、雙十二的臨近,港股電商快遞上市公司迎來一波行情,8月份以來,圓通速遞(600233)國際距離低點3.05港元,漲幅15%,中通快遞-SW距離低點191.95港元,漲幅達25%。
誠然,政策的變化是快遞行業發展的變量之一,自2021 年《新郵政法》推出后,2021年快遞行業再次迎來政策密集期。最具代表性的政策變化是2021年 4月《浙江省促進快遞條例(草案)》(簡稱《浙七條》)和7月份七部門聯合印發《關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見》(簡稱《意見》),兩政策一項針對收入,一項針對成本,是短期影響行業基本面的最核心變量。各大快遞企業也積極響應,《意見》印發不足兩個月,中通、韻達、圓通、申通、百世、極兔等六家電商快遞企業先后宣布自9月1日期全網末端派費每票上漲0.1元,派費漲價落地速度超預期。
從行業整體數據來看,派費上漲已帶動終端價格出現回升。天風證券(601162)研報認為,三季度快遞漲價,是政策要求緩和競爭、保障快遞員權益帶動的。四季度有“雙十一”、“雙十二”網購節,快遞量增加帶動快遞價格季節性上漲。安信證券指出,短期看,各快遞企業上調派費及旺季漲價利好行業價格改善,考慮到快遞企業在規模效應帶動下單票成本仍有改善空間,預計2022年快遞企業盈利有望明顯改善。
長期來看,受網絡零售業持續高增驅動,中國快遞業加速上升態勢繼續,高景氣邏輯持續。據國家郵政局統計數據顯示,中國快遞業務量由2007年12.02億件,上漲至2021年的833.61億件,累計實現69.35倍增幅;快遞業務收入由 2007年的342.59億元,上漲至2021年的8795.4億元,累計實現25.67倍增幅,行業增速超30%。
長期來看,成本才是快遞企業制勝關鍵。作為重資產的快遞行業,決定其成本的三要素是規模、投資和管理,其中規模是基礎,投資是工具、管理是杠桿。
目前的快遞企業的經營情況來看,中通市占率(2021年上半年市占率為21%)行業第一,投資規模(2021年上半年為45億元)行業第一,管理機制靈活,已經建立了明確的競爭優勢,單票成本最低(0.8元)。國海證券研報預計,假設2025年行業業務量達到1600億票(對應 2021-2025 年 CAGR 14%),行業前三名市占率分別達到30%、25%、20%,在0.2-0.3元的單票利潤以及20-30倍PE的估值水平下,2025年行業前三名對應市值分別為4320 億元、1600億元與1280億元。行業歷經一年的估值消化,主要快遞企業市值均處于底部區間,市場對快遞行業的低利潤預期充分,龍頭企業或將迎來估值修復。
市場表現來看,2021年第二季度各大快遞公司歸母凈利潤均為負增長,在業績短期承壓的情況下,港股中通快遞-SW股票走勢較穩,年內漲幅6.58%。
總而言之,派費上調加快了行業價格戰力度,有望加速行業出清??紤]到當前行業處于政策密集期,政策催化劑較多,隨著市場集中度進一步提升,具有成本優勢的板塊龍頭的中通快遞-SW,優勢明顯,后市值得關注。
綜合物流:順豐收購嘉里物流,京東物流一體化供應鏈模式逐步驗證
2021年,港股物流行業的重大變動,一是順豐控股收購嘉里物流,補齊國際貨運代理業務板塊,二是京東物流登陸港股資本市場。
作為綜合物流企業,順豐控股與京東物流的業務均包含快遞、快運、冷鏈、供應鏈、跨境業務等,在物流行業均具有較強的競爭優勢。順豐控股在干線方面更具優勢,且占據中高端時效市場,京東物流具有強大的倉配能力,加之背靠京東集團,具有可靠的物流業務來源。隨著物流總需求的持續增長,兩者均具有較大的增長潛力。數據顯示,2021年1-8月,社會物流總額為205.2萬億元,累計同比增長12.7%,社會物流總需求繼續呈現穩定增長。